券商借壳的本质

　　近年，媒体连续披露出券商在借壳过程中的内幕交易问题，操纵股价与有名无实的虚假账户。像广发证券借壳S延边路，在去年短短7个月内，股价从2.5元左右一路蹿至10.55元。并称，“监管层怀疑广发证券的高管亲友购买了S延边路达200万股”，账面获利以亿计。

　　广发证券是证监会批复借壳上市的首例券商公司，开局就破题，影响极坏。客观地讲，这让人们很容易联想起操纵股市的旧影子，甚至于今后能不能不加瑕疵地运筹好这项新生制度，也打了折扣。凡事预则立、不预则废。按照金融企业做强做大原则，一面要扶持，让券商们借壳上市融资;一面还要严格监控其弄虚作假。监管难度如同地下钱庄，防不胜防。尽管如此，发展才是硬道理，当务之急是扶持政策与监管手段都要达到强劲的钢性。

　　所谓钢性，就是强制券商与壳公司每一步交易信息，包括账面资本金的虚实与账户设立以及今后上市融资情况都要透明化，至少也得向管理层完全透明。钉是钉，卯是卯，这是成熟资本市场的基本法则。眼下鼓励券商借壳上市，走的是先运作后治理的办法，至今还没有规范的文本。加之坐在办公室里遥控监管的传统管理方式，越发放纵了券商暗箱操作的胆量。可以借鉴的是，像美国，可以给单个企业设立单独的法律条文，目的就是细化激励机制与监管制度，达到事半功倍的效果。

　　管理层将券商们划分出A、B、C、D四个等级，应当说是排了队，上市资格先从A区遴选。重要的是对每一个借壳上市券商的细化监管。今后的发展思路，不能再沿用过去拿太多的成本作为改革的代价，连同朝令夕改的制度安排，都要与时代合拍。股权分置临近尾声，国企新一轮的结构调整步入轨道，外资全面开放，每一个环节都与证券公司息息关连。假如券商们一直处于多事之秋，必将严重影响股市乃至上市公司的整体发展。

　　呼吁严管，是因为券商在证券市场的重要地位所决定的。按照理论解释，原先给券商的第一定位是金融服务功能，也就是招揽股民，投资理财，从中赚取差价利润和服务费用。即使这样，在1999年到2002年之间，协同财会与上市公司仍就落下了暗箱操作的臭名声。如今，又赋予券商可以上市融资功能。这样就集金融服务、上市融资为一体，也就是说，既是上市公司资金链的实际操纵者，又变成了具体的投资人，而券商又盘踞在整个股市运转的枢纽中心，其风险变数，如佛掌翻云。

　　投机是资本滚动的本能。当券商一旦以投资人身份出现在证券市场的时候，投机行为就全部释放为最大化。所以，券商能借助壳公司上市，与银行、社保基金按总资产的一定比例上市是不同的，所以，诱惑极大。日前媒体已经披露出上海券商们借壳成为风潮。由此可以判定，尽管券商们在物色什么样的壳公司时还挑三拣四，目的是减少交易成本乃至以优良资产形态亮相股市。但是，像信用账户、融券比例、担保品抵押、客户买入卖出券种等环节，要量化到位到人。可初步施行借鉴美国、日本的经验，可初步实施逐日盯市制度。治大国如烹小鲜，小国的可行办法在大国可能蹩脚。所以，灵活调整为上策。

　　《三国演义》里有一个草船借箭的故事。讲的是东吴凭借稻草人(壳资源)向魏国借箭(吸引资本)，回头就用借来的箭消灭曹操。这个典故很有涵盖性。不是一朝被蛇咬十年怕井绳，而是经验所得，券商与剥离实体资源的壳公司的初期联合就违规操作，那么，证券公司上市后，能不能回头再以操纵股价的方式剥离壳公司和上司机构乃至股东们的资本，就是今后的疑云。所以，券商借壳后一不留神很容易演变成草船借箭的结果。可喜的是，据消息说，《证券公司监督管理条例》有望近期出台，这也让我们期盼证券公司真正走进规范的黄金时代。