怪象解剖探因

　　如何用好股权激励这种激励工具促进公司业绩的长期增长，这是一个世界性的难题。

　　即使在公司管理制度比较完善的欧美国家，近年来也发生了许多因股权激励不当导致的公司亏损问题。安然公司、安达信、世通公司、施乐公司、默克公司等世界知名的公司都曾因使用股票期权制度受益匪浅，但是如今却因财务造假有的破产、有的倒闭、有的声名狼藉。股票期权制度遭遇了空前的质疑。2003年下半年，原先曾使用股票期权而走向成功的微软公司和花旗集团先后宣称将放弃股票期权制，越来越多的人们开始怀疑股票期权制度的作用。

　　与实施多年股权激励的西方上市公司相比，中国上市公司一直处于法律法规不健全、公司治理不完善、资本流通市场和金融工具不发达等多重限制条件下，中国的股权激励面临着更加严峻的考验。从2006年初决策层对股权激励开绿灯放行以来，上市公司股权激励以加速度的方式迅速扩展。据权威统计，截至2008年3月21日，仅沪、深两市就有90家上市公司公布了股权激励方案，近期更是以平均每天一家的频率在递增。中国企业急风暴雨式的股权激励“运动”，更是增加了股权激励的风险。

　　对于高管辞职套现问题，中国人民大学《资本市场评论》执行主编李永森分析认为，其行为的动因可能比较复杂，但是最根本的还是利益的驱动。他说，上市公司高管作为公司的内部人士，对公司的经营状况和股票的估值水平要比一般人清楚得多。这些高管们利用所掌握的信息优势和对市场的判断，当市场出现波动或者所持本公司股票的价格高于价值的时候，就会出现套现的冲动。特别是在职场高薪与巨额套现不可兼得的情况下，“舍鱼而取熊掌”就成了一些人的选择。

　　而对于伊利、海药等企业因实施股权激励而导致亏损的原因，股权激励专家、上海荣正投资咨询有限公司董事长郑培敏认为是“过度激励”。他分析说，“出现这种现象的原因是股权激励额度与公司实力并不匹配，如果激励的份额不是追求政策所允许的上限，而是能够少一点，根据公司实力量力而行，公司也许不会出现亏损。”

　　北京师范大学公司治理与企业发展研究中心主任高明华则把出现这一系列问题的原因归结为诱惑太大、规制太软。他认为，股票期权的有效性取决于两个条件：完善的资本市场和完善的法律，而恰恰这两者我们都没有完全具备，或者说是有缺陷的和不成熟的。企业在资本市场上市的目的主要(甚至是首要)是圈钱，而不是完善公司治理，不能形成董事会对高管人员的有效制衡关系。因此，中国目前还不具备实行股票期权的充分条件，目前的核心工作仍是继续加大资本市场相关法规的建设力度。